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AG国际厅光電中報點評:國內中小功率激光光學器件高新技術企業

編輯:中財網 時間:2017-08-21 15:47
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             公司動態:公司發布了2017 年中報,2017H1 實現營收10289.58 萬元,同比增長63.06%;實現歸母淨利潤2035.99 萬元,同比增長137.76%,今年上半年的淨利潤就已超過公司在16 年全年實現的1663 萬元歸母淨利潤;公司扣非後歸母淨利潤1981.89 萬元,同比增長181.39%。
 
             公司為優秀光學企業,是國內中小功率激光光學器件的高新技術企業廠商,15-16 年間受益3C 和動力電池領域激光需求增長,業績穩步上升:公司成立於2002年,主要從事激光光學產品、紅外鏡片鏡頭等產品的研發、生產和銷售。在中小功率激光光學市場,公轉書顯示公司產品的國內市占率名列前茅,是大族激光、華工激光等國內一線激光設備商的長期供應商和戰略合作夥伴,2012年名列國內中小功率激光加工光學鏡片企業生產十強的榜首。在產品質量方麵,公司的激光光學產品成為富士康其中小功率激光光學鏡片的指定供應商之一,為公司在3C 領域的激光鏡片認可度以及耗材市場的占有率均打下了良好的基礎。根據公告,公司近兩年受益3C 和動力電池領域的激光設備需求上升,營收和歸母淨利潤穩步增長,分別在2016 年達到1.44 億和1663 萬元,複合增速為20.18%和26.82%。
 
            得益於iphoness 產業鏈內激光設備需求的高速增長,以及大客戶訂單,公司17 年H1 實現收入和淨利潤的雙雙加速增長:公司的主打產品為激光光學元組件,位於激光產業鏈的上遊,業績受中遊中小功率激光設備的銷量影響較為顯著。得益於在全麵屏、金屬中框、以及藍寶石雙攝鏡頭蓋等新設計的帶動,下遊3C 加工領域的相關激光設備需求大增。公司的重要客戶如大族激光、華工激光等的中小功率激光設備銷量均迎來了高速增長,並在其半年報預披露中得到了驗證。公司作為該兩家企業的中小功率激光設備光學元組件重要供應商,訂單增速顯著,17 年H1 的營收達到10289.58 萬元,同比增長63.06%。
 
           在淨利潤方麵,受益前期投資的產能的完全釋放,公司的固定成本和費用也得到了嚴格控製,銷售費用率和管理費用率分別較去年同期下降1.48 和8.80個百分點,大批量采購也使得原材料價格有所降低,並使歸母淨利潤達到2035.99 萬元,同比增長137.76%,實現收入和淨利潤的雙雙加速增長。
 
           全麵屏和金屬中框設計有望在國產手機中得到批量應用,以及動力電池擴產未來2 年有望持續,3C 和動力電池領域的激光市場17~18 年間依舊看好:
在三星、蘋果兩大風向標的帶動下,國內廠商預計均有在計劃於未來推出自家的全麵屏手機,因此激光異形切割設備在17-18 年間均有望保持高銷量。
 
           此外,隨著未來國內柔性OLED 產能的放量後,“雙曲麵+金屬中框”的手機設計有望在國產機中得到更廣泛的應用,並帶動國產手機對激光精密焊接、激光PVD 清洗等設備的需求等。因此,AG国际厅對國內3C 加工領域未來1~2 年內的激光市場依舊看好。在動力電池領域,得益於高新技術企業電池廠商大規模的擴產項目落地以及規劃出台,動力電池領域的激光焊接設備紅利有望在未來兩年中持續釋放。AG国际厅預計公司有望繼續在3C 和動力電池兩大領域帶動下,實現激光光學產品業績的持續增長。(更多有關激光在3C 和動力電池領域的觀點及內容請參見AG国际厅之前發布的“智造係列二:聚焦3C 和動力電池,激光17 年需求加速”專題深度報告)
激光設備保有量快速增長拉動光學耗材市場,公司未來有望持續受益:由於激光光學鏡片屬於激光集成設備的耗材,在光纖、YAG、半導體等激光設備上的使用壽命大約1~2 年左右,在CO2 激光設備、皮秒超快激光設備等對應的鏡片耗材更換頻率更高,壽命大約0.5~1 年左右。根據中國科學院武漢文獻情報中心的數據隨著國內激光設備的年銷售額由2010 年的97 億元增長至2016 年的385 億元,整體激光設備的保有量呈現快速增長,對應的激光設備耗材如激光保護鏡片、偏正鏡片等的更新需求量也越來越龐大。考慮到激光光學組件大多數都為非標定製品,在鏡片更新時,廠家多為向原先的光學器件生廠商再次購買,因此在一定程度上對原裝鏡片生廠商具有依賴性。公司作為國內中小功率激光光學產品的高新技術企業廠商之一,且已經長期為大族、華工等國內高新技術企業企業供貨,未來在激光設備保有量持續擴大的趨勢下,公司的激光光學產品業績有望受益。
 
          紅外光學鏡片市場廣闊,公司新增產能擬放量助力業績高成長:紅外熱像產品在軍用和民用領域均有廣泛的應用。從全球範圍來看,據MaxtechInternational 的數據,在紅外熱像產品軍用方麵,有望從14 年的78.0 億美元增長至19 年的92.51 億美元,複合增長率3.40%。在民用方麵,全球的紅外熱像儀市場規模有望從14 年的31.07 億美元增長至2020 年的56.01 億美元,複合增長率約11.00%。在國內紅外熱像產品的市場需求正處於一個快速增長期,預計未來幾年國內紅外熱像儀市場有望持續保持高增長,民用紅外熱像儀市場的需求量有望從目前的10 億元增長至2020 年的25 億元。公司自2014年開始,大力發展紅外光學業務,目前已成為公司的主力業務之一,提供的產品包括了長波,中波和短波紅外等多波段的各種口徑和焦距的紅外鏡頭。
 
           此外,公司在16 年為擴大紅外產品的產能,新建的一條紅外產品生線。
 
           投資建議:買入-A 投資評級。考慮到公司是中小功率激光光學鏡片的領先企業,未來隨著激光和紅外行業在國內的穩步發展,預計公司在未來幾年有望持續保持成長。AG国际厅預計公司2017 年-2019 年的營業收入為2.02/ 2.71/3.36億元,增速分別為40.1%、33.6%和24.1%,歸母淨利潤2719/3354/4111 萬元,增速分別為63.5%、23.3%和22.6%。按照目前公司總股本計算,公司2017/18/19年的EPS 分別為0.46/0.56/0.69 元/股,對應當前市盈率11X、9X 和7X。成長性突出且當前估值較低,給予買入-A 的投資評級。